隨著2025年接近尾聲，本期內容將為各位回顧這關鍵的一年，並展望未來。
2025年是監管思維轉變的一年，從過去的「執法優先」轉向「規則優先」。美國的《GENIUS法案》(又稱《天才法案》) 成為首部重要的穩定幣法規，而其他地區也推出了全面的監管框架，明確了牌照、託管和市場結構等方面的規範。
儘管加密貨幣原生市場因流動性減弱而失去動力，機構對主要加密資產的興趣依然強韌——這點從現貨ETF和企業財庫的採用可見一斑。與此同時，傳統風險資產因更能有效吸引資金，整體表現優於加密市場。
然而，一個新的轉折點正在「現實世界資產（RWA）代幣化」的領域中形成。這股趨勢由貝萊德（BlackRock）和摩根大通（JPMorgan）引領，現已擴展到納斯達克和美國證券集中保管結算公司（DTCC）等市場基礎設施參與者。其核心理念與其說是「加密貨幣」，不如說是透過將受監管的市場基礎設施「上鏈」，來提升傳統託管、具備高流動性資產的資本效率。
2026年展望
- 流動性前景： 我們預期2026上半年金融環境將更為寬鬆。這得益於預期的政策轉變——包括聯準會（Fed）主席提名時間綫可能更為寬鬆——以及美國期中選舉前的政治誘因。這應能確保短期內市場流動性充裕。
- 對加密市場的影響： 流動性的改善可能有利於整體加密市場，特別是如果投資者將資金從擁擠的人工智慧（AI）交易中輪動出來。大型加密資產和與ETF相關的投資產品，預計將最先受益。
- 現實世界資產（RWA）： 隨著「監管沙盒」 和市場結構整合的成熟，預計代幣化的美國國債、基金和股票將加速發展。這是連結傳統金融（TradFi） 與鏈上軌道的最清晰的機構橋樑。
總結來說： 2025年帶來了監管的清晰度和機構級的基礎設施；而2026年將考驗這些設施如何將更廣泛的市場流動性引導回加密資產——同時，現實世界資產（RWA）也將把華爾街的核心產品帶到鏈上。
2025年加密貨幣領域的重大發展
1) 由美國引領的全球監管重置
美國戰略儲備與庫存：3月的一項行政舉措，旨在建立國家級的比特幣儲備，並承諾不出售查獲的比特幣——此舉將加密資產定位為戰略儲備。
《GENIUS法案》：7月頒布，為美元支持的穩定幣設定了明確的規則，鞏固了美元的主導地位，並推動了數字支付的創新。
美國證券交易委員會（SEC）立場轉變：SEC撤銷了多起重大訴訟，廢除了SAB 121會計準則，並批准了多種產品，為銀行參與託管業務掃除了障礙。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）的市場結構：CFTC允許註冊交易所上架加密資產，並試點將比特幣（BTC）、以太幣（ETH）和USDC作為衍生品抵押品。
美國貨幣監理署（OCC）的銀行業指引：12月的一封信函確認，美國國家銀行可以為客戶買賣比特幣、以太幣和其他加密資產。
歐盟《加密資產市場規範》（MiCA）正式生效：歐盟的MiCA全面生效，為整個歐盟提供了「通行證式」的授權，加劇了不同司法管轄區之間的競爭。
香港擴大開放：香港證監會（SFC）允許持牌的虛擬資產交易平台（VATP）向專業投資者提供代幣化證券/RWA，且無須具備12個月的歷史表現記錄；《穩定幣條例》（2025年8月1日生效）則強制要求法幣參考的穩定幣發行商必須獲得香港金融管理局（HKMA）的牌照。
2) 機構加速入場
銀行與金融科技公司：美國前25大銀行中，有14家推出了面向客戶的加密產品（交易/託管）。PayPal擴大了轉帳服務；摩根大通、Visa等公司則試點了穩定幣支付和代幣化基金。
企業/主權比特幣：在11個月內，企業、ETF和公共實體估計累積了約82萬枚比特幣（約佔總供應量的4%）。ETF和上市公司持有的比特幣數量已超過交易所的餘額。
RWA代幣化： 代幣化資產規模達到約3960億美元，主要由貝萊德（BlackRock）和摩根大通（JPMorgan）等公司在Solana、以太坊（Ethereum）和其他區塊鏈上發行的美國國債和基金所引領。
3) 市場波動與其他事件
比特幣週期： 比特幣創下約12.6萬美元的歷史新高（ATH），隨後在宏觀經濟逆風和長期持有者拋售的壓力下回撤了30–35%。10月10日幣安（Binance）的閃崩引發了創紀錄的清算（估計超過30億美元），據報導至少一家大型做市商因此受損。
安全性： 加密貨幣盜竊金額超過30億美元，其中包括重大的交易所/平台安全事件（例如Bybit）。
2026年值得關注的趨勢
1）RWA代幣化的轉折點（將華爾街帶上鏈）
SEC的「加密創新豁免」 預計將於2026年1月推出，為代幣化股票和去中心化金融（DeFi）的試點項目提供12-24個月的監管沙盒期，期間的合規要求將更為寬鬆。
DTC的「無異議函」： 美國證券集中保管結算公司（DTC）獲得SEC的「無異議函」(no-action relief)，允許其將部分由DTC託管的資產代幣化（例如，羅素1000指數成分股、主要ETF和美國國債）。他們分享了一段示範影片，展示了傳統託管與鏈上代幣之間無縫交易和結算的過程，您可以點擊觀看其流暢程度。
市場基礎設施的協同： DTCC申請擴大與芝加哥商品交易所（CME）的交叉保證金業務，而納斯達克（Nasdaq）則申請了股票代幣化業務，目標是在2026年第三季度推出。這些舉措共同預示著2026年RWA代幣化的強勁發展前景。
2）財庫公司（DAT）是否應該計入指數？
隨著MSCI將於2026年1月15日做出決定，財庫公司（DAT）成分股面臨潛在再平衡風險。納斯達克最近決定將Strategy保留在納斯達克100指數中，這是一個溫和的積極信號。
3) 預測市場的蓬勃發展
繼Polymarket準確預測2024年美國大選結果後，預測市場正作為投資者的「情報」來源迅速擴展。據報導，Polymarket的估值在六個月內上漲了約12倍，達到120-150億美元；Kalshi（Robinhood的供應商）在12月初籌集了約10億美元，估值約為110億美元。隨著2026年世界盃和歐洲冠軍聯賽等重大賽事的到來，預計這些平台上的投注量將大幅增長。
4) 更多加密貨幣公司上市（IPO）
2025年迎來了Circle（穩定幣）、Bullish（交易所）、HashKey（交易所）和Figure（RWA基礎設施）的上市。在建設性的監管環境和寬鬆的金融條件下，IPO的窗口期很可能至少會持續到2026年上半年。值得關注的候選公司如下所列。
資料來源：雅虎財經、theblock, coinmarketcap, Reuters
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