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木兰投资在最新发布的中手游（0302.HK）研究报告中，对公司在IP RWA及Web3领域的战略布局进行了深度解析。我们认为，公司通过稀缺IP资产（仙剑全球IP授权）的代币化，有望切入万亿级的RWA新资本市场，实现IP价值重估；其自研的Web3支付工具CMGEPay, 能够有效支持游戏官网推广收益，显著提升游戏毛利率，并为中国游戏出海构建高效，低成本的支付基础设施；此外，Web3电竞游戏平台KKFun Esports通过链上公平竞技+社交玩法，致力于打造高粘性的海外用户社区，形成” IP+支付+游戏平台”的新增长飞轮。此次战略转型标志着公司从传统游戏开发商向Web3生态运营商的跃升，有望为中手游在海外市场开启新的增长曲线。